2016年2月15日 星期一

現金流的陷阱:坐以待斃

現金流、被動收入等名詞也許並非某個人所發明,但經日本人清崎在其富爸爸系列重新演繹後,已被賦予了新的意義,成了無數人財務自由美夢中不可或缺的成份。

富爸爸系列最大的特色是“淺”(雖然大部份人看到的是“錢”),故特別合連小三TSA都嫌深的港豬胃口。但要以顯淺易懂的方法去呈現一套完整的觀念是不容易的,就如梁漱溟對胡適的評價:“淺而明,有啓發性,缺陷是不能深入。”

例如,以房產起家的清崎認為可“通過購買資產來產生收入,再用收入來購買資產,不斷地循環下去,最終獲得大量的財富,實現無需工作也能不斷獲得收入的財務自由狀態。”他又認為,“能真正讓人達到財務自由的,不是工作,也不是金錢,而是能帶來源源不斷現金流的資產。”

問題是怎樣才能確定買入的是資產而不是負債?又怎樣保證今日的資產明天不會變成負債?對這些問題清崎就未能給出“顯淺”的答案。雖然他舉了以房產實現財務自由的例子,但又一再強調“房產並非必定等於資產”。如果以其產生正現金流為資產、負現金流為負債的定義來作界定,那麼在供樓的二三十年期間因樓價、租金、利率的變動而造成現金流時正時負,就更加難確定買入的是資產還是負債了。

同樣的問題當然也會出現在股票投資。那麼有什麼方法可以保證持有資產的質素呢?巴菲特和他拍檔查理.芒格的答案是努力工作、工作、再工作,不停檢視資產有沒有變質,去蕪存菁,同時物色優質的新血補充,所以老巴雖然把口說最喜歡的持股時間是永遠,實際上巴郡每季的交易記錄都係水蛇春咁長,炒出炒入比散戶還頻密;所以85歲的老巴和92歲的查理還在努力工作,未退休。

這個答案對於在發“實現無需工作也能不斷獲得收入的財務自由狀態”白日夢的港豬絕對是個壞消息。正所謂“有夢最美,希望相隨”,人生最大的痛苦莫過於美夢成空,希望幻滅。有財演大師就是看中這一點,想辦法在港豬們夢醒時份來臨之前敲一筆,於是泡製出大量“捷徑”和“懶人包”,讓平時懶得用大腦思考的港豬們以為真的花些時間和學費就能追上甚至超越老巴和查理。

炒樓大師的“捷徑”就是一開二、二開四,加按再加按,什麼剛性需求,什麼麵包麵粉理論,說穿了一切理論不過建基於一個虛無的假設之上,即the big short裡對標普評級模型的嘲笑:對樓價參數的假設是只會升不會跌;炒股大師的“懶人包”就是買入高息股,不要理會股價升跌,直至永遠,就能靠收股息退休,若買入的股票變壞,股價大跌,派息大減,怎麼辦?就只能去股東大會一哭二鬧三上吊了。



上文提到以現金流和資產堆積為本的投資方式在實戰對決中難敵資本增值,其實不僅攻城略地時如此,即使是對抗風險、守成之時亦是如此。例如,宋朝時遼、西夏和金都先後從宋取得“歲幣”作“正現金流”,或說“被動收入”,歷史的事實說明了遼、西夏和金坐以待“幣”的日子都不長,就變成了坐以待斃,三國存活的時間都反而不及宋長。

特別是金,更從蒙古部落的進貢中得到另一份“被動收入”,結果正是覆亡於蒙古部落;後來的明帝國也從女真部落的進貢獲得“正現金流”,最終也正是毀滅於女真部落。

再看近代的,不少小國都競相刺激出口,以期從貿易順差中獲得正現金流,多年來還是避免不了在虛假繁榮與金融危機中反覆折騰,被長年大幅逆差“負現金流”的美國玩弄於股掌。可見,真正能體現實力的是GDP,只顧片面追逐現金流是捨本逐末。

20 則留言:

  1. 池兄再次把歷史, 世界政經, 投資融合在一起. 好文一篇!

    個人認為 '樓價只升不跌' 這個已經正確了數十年的事實, 是有機會在未來數十年改變的. 一般人只天真地認為, 人口愈來愈多, 土地有限, 所以樓長遠係升, 忘記了樓長遠係升其中一個大原因係信貸膨脹, (全球不停發債, 印錢, 溝淡晒currency既價值.) 但明顯, 現在信貸膨脹已到了臨界點, (全球所有發達國家都數字上破產), 將來會如何, 難以預料.

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    1. 池某認為發債、印錢的政策本身不是大問題,發債之後整個社會所創造的價值還不如發債的成本高才是問題。

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  2. 池兄比塘人更能描繪出其實並沒有買入資產後就能退休唔L使做的事實,當所謂擁有的資產生意越多,管理的心力就無可能越少;財演們免費時傳道了模糊的夢想,卻不斷引誘信徒們付錢去上深入的工作坊,學習“深入“的方法,這樣跟神棍引誘女人用和合咒來騙財騙色是沒有分別的。

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  3. 池兄的文章一針見血,投資的成效從來只看資本增值,流星想破腦袋也不明白為何那麼多人在追求股息、現金流、被動收入等等意義不明的目標,因為這樣永遠也不會達成財務自由。

    而真正能以此達成財務自由的,看來就只有眾財演及神棍們,收入來源正是港豬源源不絕奉上真金白銀的「學費」、「講座費」、「賣書收入」、「財經專欄稿費」等等。

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    1. 是的,撇開了資本增值,只是塘水滾塘魚罷了。

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  4. 對某些視工作為苦差的人,就算要付出若干心力去管理租金/股息等現金流/被動收入,他們也偕有一種「自由」的感覺。
    「自由」不是來自投資,而是來自「不用受氣」這個「賺錢過程」。

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  5. 池兄呢一篇文章真係正,又學到野了。早啲睇到的話,就會走少好多冤枉路。

    樓市參數向上,我聽過一個估價師的一個講法,這是人性使然。估價師 A 估高啲,估價師 B 估低啲,賣家或者地產商要做收,都會搵估價師 A。估價估太高唔好,估太低都唔好,平穩咁提高估價,大家都開心。再加上估價呢樣野,歸根究低其實無咩精密科學可言,都係睇大家的心情。大家當時進取啲,用的折現率低啲,即刻估高啲,反之亦然。

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    1. RkwC兄弟太謙了,無論從哪個角度看你都是走在康莊大道上,沒有太多冤枉路啦。

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  6. 謝謝池兄的好文分享!好的資產一定要用心經營,才能繼續增長。偽的資產,頂多只能讓持有者賺粒糖而已。

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    1. Cherry小妹作了另一個很好的提醒:就算手上有好的資產,也不能大安主義,「用心經營」更重要。

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  7. 歷史雖然是過去式,若細研得法亦是能對現在或將來,提供到走向.好像以前好多人話買新股必賺,試看而家上得板都潛水,親身經歷有隻新股,當時被眾財演大力推介,遂與老伴合名申請,結果如何?相信無謂多講,現價比上巿價足足跌左四成,好彩僅抽得三手,否則老伴一定不放過我,又或者小弟眼光差所致,正所謂法無常法,沒一成不變之道理.

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    1. 世外人法無常法而後知非法法也。
      mashing兄就快到世外高人的境界。

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  8. 池兄的好文章,受教了!

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    1. 謝謝Sandy君到訪。歡迎一同交流。

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  9. 好文再睇, 原來佢佢係日本佬!
    小弟有此書第一本, 睇完得談笑. 佢分左幾類人, 咩E B...唔記得了.
    我心諗, 老細大把現金流, 正正常常駛鬼睇住自己洗幾多咩.
    佢講買樓, 又係過去式, "屌,又唔早D 講!"

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